En el transcurso del año, el Banco de Guatemala (Banguat) ha participado en el mercado internacional de divisas comprando US$1,000 millones, monto autorizado por la Junta Monetaria (JM) para ejecutar durante todo el 2022; sin embargo, dicha cantidad se agotó, por lo que la institución comprará US$500 millones más.
Según los datos del Banguat, en mayo pasado el saldo de las reservas monetarias internacionales netas (RIN) fue de US$21 mil millones. En total los registros muestran que hasta dicho mes aumentaron 0.02% en comparación con el total de 2021 y 13.3% en relación con el 2020.
De acuerdo con el informe trimestral, el nivel de las RIN del Banguat, al 31 de marzo de 2022 se situó en US$20.6 mil millones, como resultado las tasas de rendimiento de la inversión fueron de -0.13% para el Tramo de Liquidez y de -2.10% para el Tramo de Inversión. Sobre este último destaca el Subtramo de Portafolios Diversos como el más afectado con -5.13%.
PARTICIPACIÓN EN EL MERCADO CAMBIARIO
Según el resumen de subasta de compras de divisas: “participación por regla cambiaria del Banguat”, al 14 de junio de este año, lleva un acumulado de compras de divisas por US$182 millones a un tipo de cambio promedio ponderado de 7.69051.
En el mismo periodo, pero en la subasta de ventas de divisas, ha vendido US$247 millones a un tipo de cambio de 7.71935.
Es decir, que al sumar a la fecha las compras para acumulación de reservas, el Banguat ha almacenado US$1,015.0 millones de reservas monetarias internacionales.
GUTIÉRREZ: RIN SUFRIERON PÉRDIDAS DE Q11.5 MIL MILLONES
Según cálculos del economista de la Fundación Economía para el Desarrollo (FEDes), Miguel Gutiérrez, Guatemala ha sufrido pérdidas por Q11.5 mil millones, fruto de la desvalorización o caída de precios de los bonos americanos (TNotes) en las reservas internacionales. En su criterio, la estrategia de inversión es inadecuada a las condiciones de los mercados financieros.
El argumento de Gutiérrez surge a partir del rendimiento del -5.13% en el Subtramo de Portafolios Diversos. Además, sostiene que el valor de los bonos decayó por lo que, si el Banguat desea vender, será a un precio inferior debido a que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) incrementó sus tasas de interés sobre las cuales se proyectan más aumentos en el transcurso del año.
En ese sentido, considera que los técnicos del Banguat “no utilizaron los principios de macroeconomía aplicado al mercado de bonos”, ya que el razonamiento básico de ello es que si hay alza en la inflación de EE.UU., subirán las tasas de interés y caerá el precio de los bonos.
“Otro elemento básico de la administración de riesgos es el no colocar todos los huevos en una sola canasta, existiendo una gran cantidad de documentos AAA expresados en otras monedas”, explicó el profesional en su columna de opinión, en referencia a que el Banguat pudo haber invertido en otras monedas y no necesariamente en dólares.
RECINOS LO ATRIBUYE A DESVALORIZACIONES
Durante la conferencia de prensa donde se anunció el incremento de 0.25 puntos porcentuales en la tasa de interés líder, Recinos negó que hubiera una pérdida multimillonaria en las RIN, y aseguró que se trata de un malentendido y que la entidad se maneja con estándares y asesoría tanto local como extranjera.
El titular del Banguat explicó que en el mercado internacional hay constantes valorizaciones o desvalorizaciones y solo habría pérdida si uno de los bonos se vende cuando está desvalorizado. Eso significa que los valores en la bolsa pueden fluctuar, pero no afectan mientras los bonos no sean vendidos.
Además, destacó que desde el 2004 el país viene invirtiendo en dichas reservas y que tanto Guatemala como el resto de América Latina forman parte del programa Reserves Advisory and Management Program (RAMP), que les permite recibir asesorías para el manejo de las inversiones.
ORGANISMOS INTERNACIONALES ADMINISTRAN EL 20%
El informe trimestral de las RIN también indica que las rentabilidades reflejan las tendencias y las condiciones prevalecientes en los mercados financieros internacionales y las estrategias de inversión implementadas en ese contexto por los administradores de dichas reservas.
Las reservas de Guatemala son administradas en un 25.6% por personal del Banguat, mientras PIMCO, JP Morgan, Banco Mundial, UBS Asset Management y Allianz Global Investors GmbH, administran el 68.4% del portafolio restante.
DEPRECIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
El economista y catedrático de la Universidad Francisco Marroquín, Clynton López, comentó a La Hora Economía que la estabilidad del tipo de cambio del Quetzal frente al dólar se atribuye a “cierto manejo prudencial” de la política monetaria, un sector exportador sano que genera divisas crecientes año con año, una migración permanente que genera flujos crecientes de divisa extranjera y un déficit fiscal moderado “aunque no ha sido así en los últimos años”.
“Si bien es cierto que el petróleo es el principal producto de importación y está subiendo de precio, el efecto neto agregado es que la oferta de divisas en el país ha crecido más que la demanda por crecimiento de exportaciones y crecimiento de remesas. Por eso vemos una ligera apreciación que el Banguat, creo yo, poco responsablemente ha frenado con otro cupo autorizado de acumulación directa de divisas”, agregó.
LOPÉZ: BANGUAT “RECORRE UN SENDERO PELIGROSO”
Sobre la relación del tipo de cambio con las recientes compras de reservas internacionales, explica que es usual que en la macroeconomía se distingan efectos temporales de los permanentes. Es decir, que el Banguat ha “tratado de vender” a la ciudadanía que el incremento de la oferta de dólares es temporal y van a neutralizar ese exceso temporal.
“Desafortunadamente el fenómeno de la migración tiene más de 20 años, porque el efecto remesas es permanente. El Banguat recorre un sendero peligroso acumulando reservas internacionales sin límite”, advierte López.
También recalca que el Quetzal “no es una moneda de intercambio internacional” que esté expuesta a especulaciones internacionales, por lo que acumular reservas más de tres meses en importaciones es una decisión política y no técnica.
Adicionalmente, advierte que la reciente adquisición de reservas “termina influyendo negativamente” a corto plazo en las pérdidas cuasifiscales del Banguat, lo que se traduce en que como el gobierno no lo reconoce habitualmente en el presupuesto, termina presionando la inflación.
“El tipo de cambio debería reflejar la escasez relativa de la divisa internacional. El Banguat jugó con fuego tratando – al menos por los últimos 5 años -de modificar su tendencia”, recalca el profesional.
RIN SON UN EJEMPLO DE NO ACUMULR SIN LÍMITE
Además, reconoce que los resultados de rentabilidad de las reservas son un ejemplo de que “no se debe acumular sin límite”, ya que adquirirlas tiene un costo real, pues al no obtener una rentabilidad suficiente de las inversiones, se termina presionando las pérdidas operativas del Banguat.
Asimismo, advierte que es necesario tener cuidado con el análisis de pérdida de los portafolios debido a que puede ser que los bonos hayan perdido valor de mercado, pero esa pérdida solo se realizaría si se venden antes del vencimiento.
“Igualmente pasaría con ganancia por precio de mercado, solo se realizaría si se venden antes de culminar. Este tipo de situaciones pasaría si los instrumentos en los que se ha invertido pierden solidez. En teoría solo se invierte en títulos de primer orden. Aunque en la crisis del 2008 se tuvieron pérdidas en títulos calificados tipo AAA”, puntualizó López.
MATTA: BANGUAT Y EL TIPO DE CAMBIO
Emilio Matta, licenciado en administración de empresas y conocedor del tema, opinó recientemente en su columna publicada en La Hora: Al presidente no le interesa su bolsillo, que “desde 2016, el monto de remesas familiares y exportaciones (la oferta de dólares) ha superado a las importaciones (la demanda de dólares), haciendo que se aprecie el quetzal frente al dólar”.
Bajo ese contexto, Matta explicó que en el 2018 la JM “inventó” un mecanismo llamado política de acumulación de reservas, que le permitiría al Banguat “intervenir discrecionalmente en el mercado cambiario” para modificar su tendencia. Dicha disposición era de carácter temporal, pero a la fecha sigue vigente de forma indefinida.
Según Matta, durante los primeros dos años del gobierno de Alejandro Giammattei, el Banguat ha acumulado compras de dólares para intervenir en el mercado cambiario por valor de $2,234 millones, con el único objetivo de frenar la apreciación del quetzal frente al dólar, y a mayo ya lleva comprados US$1,000 millones, por lo que “con toda seguridad” sobrepasarán los US$2,000 millones para el final de año.
“Utilizando un modelo estadístico para proyectar el tipo de cambio sin aplicar la política de acumulación de reservas, el tipo de cambio estaría hoy alrededor de Q5.90 por US$1”, detalló el profesional.
El columnista destaca que el mandatario ha reiterado en múltiples ocasiones que él no controla los precios internacionales del petróleo, ya que son fijados por el mercado, un argumento acertado; sin embargo, sí tiene control sobre la aplicación (o no) de impuestos específicos y sobre la aplicación (o no) de la política de acumulación de reservas, con la que se manipula el tipo de cambio: “6 de los 9 miembros de la Junta Monetaria son afines al oficialismo”, se lee en el artículo.
GIAMMATTEI: GT TIENE EL DOBLE DE RESERVAS QUE PANAMÁ
En mayo, durante el lanzamiento de las plataformas de digitalización del Registro Mercantil, Giammattei aseguró que la economía del país es la mejor de la región. “Solo para darles un ejemplo, en temas de las reservas internacionales, Guatemala tiene el doble que Panamá”, sostuvo.
También indicó que, a la fecha, el país tiene reservas “casi ya” por lo que se debe dinero en préstamos, situación que “le da mucha garantía” a los inversionistas de la estabilidad de la nación.
Sin embargo, un economista que solicitó no ser citado, opina que destacar la economía y compararla por los niveles de reservas de Panamá no es adecuado, ya que en dicho país la moneda de curso legal es el dólar, por ello no requiere de tantas reservas.
“Con esas declaraciones, un inversionista se da cuenta que Giammattei y su equipo económico no tienen muy claro qué buscan los capitales internacionales en una plaza para invertir”, comentó la fuente.
NECESIDAD DE LIMITAR LA ADQUISICIÓN DE RIN
Para Gutiérrez es urgente que se establezca un fondo de inversión nacional, restringido a invertir en documento AAA y oro que esté administrado por técnicos con conocimiento y la experiencia adecuada.
Mientras que López recomienda reglamentar y transparentar el proceso, así como el límite de adquisición de reservas internacionales.
